Capital-risque

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Le capital - risque ou capital-risque (également capital-risque du capital- risque anglais ) est une forme de capital-actions hors marché (capital- investissement anglais ) qui fournit une société holding pour la participation à des entreprises particulièrement risquées. Les entreprises particulièrement risquées comprennent des idées commerciales qui en sont encore à leurs balbutiements mais qui ont un potentiel de croissance élevé. Les investisseurs reçoivent des actions de la société en compensation du risque pris. Le capital-risque prend la forme de fonds propres pleinement responsables ou d'instruments de financement assimilables à des fonds propres tels queCapital mezzanine ou obligations convertibles apportés à l' entreprise , souvent par une société de capital-risque spécialisée dans ce modèle économique (également appelée société de financement à risque ou société de capital-risque - VCG en abrégé). [1]

Aperçu

Un investissement en capital-risque se caractérise par les points suivants :

  • La participation afflue principalement vers de jeunes entreprises non cotées, principalement axées sur la technologie ( start - ups ).
  • Étant donné que ces sociétés ne sont généralement pas en mesure de fournir une garantie de prêt suffisante pour le financement par emprunt conventionnel , l'accent est mis sur les fonds propres pleinement responsables et les formes de financement hybrides. Les participations minoritaires de 20 à 35 % sont courantes en Allemagne. [2]
  • En principe, les ressources financières sont mises à disposition pour une durée illimitée ; Cependant, l'objectif de la participation au capital n'est pas le paiement de dividendes ou d' intérêts , mais le bénéfice de la vente de la participation (sortie).
  • La participation est associée à un risque très élevé , qui peut entraîner la perte totale du capital investi. Dans le même temps, cependant, des rendements très élevés sont possibles en cas de succès.
  • Non seulement le capital, mais aussi le savoir-faire commercial sont mis à disposition afin d'aider les fondateurs d'entreprise généralement inexpérimentés ou de faire fructifier l'investissement. Par conséquent, dans ce contexte, il est également appelé capital intelligent . L'investisseur peut intervenir activement dans les activités entrepreneuriales (soutien à la gestion) et utiliser son réseau pour l'aider à établir des relations d'affaires ou à embaucher du personnel. Cela représente un avantage supplémentaire par rapport au financement avec des capitaux empruntés, car les banques, en tant que bailleurs de fonds, peuvent fournir des ressources financières mais pas les connaissances nécessaires pour gérer une entreprise.
  • En retour, l'investisseur reçoit souvent des droits d'information, de contrôle et de cogestion qui vont au-delà des droits habituels d'un investissement.

étapes de financement

Avant même que les sociétés de capital-risque n'investissent, les fondateurs d'entreprise reçoivent souvent des fonds de la part d'amis et de la famille , de programmes de soutien ou de ce que l'on appelle des business angels ( financement de démarrage ). Afin de rendre plus attractifs les investissements à haut risque dans les jeunes entreprises, des programmes de soutien sont désormais proposés non seulement aux start-up, mais également aux business angels, qui reçoivent des subventions supplémentaires pour le capital-risque lors de l'achat d'actions. Un tel programme de financement, fourni par le ministère fédéral allemand de l'Économie et de l'Énergie (BMWi), est z. B. INVESTIR. [3]

La nature et l'ampleur de l'investissement en capital-risque sont différenciées selon les phases du cycle de vie de l'entreprise financée. Ces phases sont présentées ci-dessous ; cependant, il n'y a pas de définition uniforme de ces phases et d'autres types de classification sont également utilisés. [4]

stade précoce

Le stade précoce est à nouveau divisé en stade d'amorçage et en stade de démarrage . [5] [6]

phase de pré-fondation

Dans la phase de pré-fondation, il n'y a initialement que des idées ou des prototypes inachevés du produit ou du service. Au cours de cette phase, on prépare la création de l'entreprise et on élabore un plan d'affaires. Le capital-risque fourni dans cette phase permet des activités telles que la recherche et le développement et la construction d'un prototype dans le but de mettre le produit ou le service sur le marché .

Cette phase est régulièrement caractérisée par un risque très élevé, car il n'y a pas de produit fini et l'éventuel succès commercial à ce stade est très difficile à estimer. En conséquence, l'investisseur réclamera un taux de participation plus élevé par rapport aux phases ultérieures, i. H l'achat dans l'entreprise se fait à bas prix avec un risque élevé.

phase de démarrage

Dans la phase de démarrage, les étapes vont de la création de l'entreprise à son lancement sur le marché et de la recherche et développement à la production et au développement des ventes. Les domaines d'activité de cette phase sont la planification et la préparation de la production, la pesée entre votre propre production et celle de tiers, la mise en place du réseau de vente, les activités de marketing et l'acquisition initiale des clients.

Dans l' industrie pharmaceutique ou biotechnologique , par exemple, des capitaux sont nécessaires pour les tests (par exemple, les études cliniques .

Le risque pour l'investisseur est déjà plus faible ici que dans la phase de pré-fondation, puisque la fonctionnalité peut déjà être démontrée. Il y a encore un grand risque de perte, car le succès commercial est difficile à estimer même dans cette phase.

phase de croissance

La phase de croissance ou phase d'expansion suit la phase de démarrage. Elle peut être subdivisée en phase de croissance proprement dite (également appelée « première phase de croissance ») et en phase de transition.

Première phase de croissance

Dans la première phase de croissance, la jeune entreprise est prête pour le marché avec le produit développé et génère des ventes à partir de la vente de produits. Une pénétration rapide du marché est nécessaire pour assurer le succès économique, et des capitaux supplémentaires sont nécessaires pour développer les capacités de production et de vente . Le risque pour l'investisseur est beaucoup plus faible dans cette phase que dans les phases précédentes, de sorte qu'il achète relativement cher.

phase de transition

Dans la phase de transition, la décision d'une expansion de grande envergure est prise - les caractéristiques de cette phase peuvent être une diversification de la gamme de produits, l'expansion du système de vente et l'expansion à l'étranger. Une impulsion possible pour cette « augmentation de la vitesse » peut être l'entrée de concurrents dans le créneau du marché.

Le capital requis pour les plans expansifs est souvent recherché en devenant public . Pour cela, la société a besoin d'un financement relais jusqu'à ce que le produit attendu de l'introduction en bourse arrive.

phase tardive

Dans la phase tardive ou phase finale (en anglais later stage ) l'entreprise peut avoir des besoins différents tels qu'une plus grande diversification, une nouvelle expansion, mais aussi une réorganisation, une restructuration ou un remplacement ou un complément de l'équipe fondatrice. Les formes de financement dans cette phase sont donc différentes. Les exemples sont les rachats par la direction, le développement des subventions ou l'utilisation du produit de l'introduction en bourse. [5]

Sortir

Au bout de deux à sept ans (selon la stratégie du capital-risque plus tard) la sortie (également désinvestissement , anglais exit ) est recherchée ; c'est-à-dire que l'investisseur se retire de l' entreprise . Il vend ses actions en bourse, à d'autres sociétés, à des sociétés de capital-risque ou les propose en rachat au propriétaire de la société. Plus précisément, les stratégies de sortie suivantes sont courantes :

  • IPO ( Initial Public Offering , en abrégé IPO) : Normalement, la société est cotée en bourse et les actions sont vendues sur le marché.
  • Trade Sale : La start-up est reprise par une autre société, généralement du même secteur.
  • Vente secondaire : Le capital-risqueur vend sa participation à un tiers
  • Rachat d'entreprise : L'entrepreneur rachète les parts du capital-risqueur.
  • Liquidation : Cela reflète le pire scénario : l'entreprise doit être liquidée si elle ne parvient pas à être compétitive sur le marché.

Les rendements moyens ciblés qui peuvent être atteints sont supérieurs à la moyenne à 15 à 25 % par an - mais l'investisseur supporte également les risques accrus de la jeune entreprise. Dans une étude scientifique des fonds de capital-risque européens, un taux de rendement moyen (IRR) de 10% pour la période d'investissement 1980 à 2003 a pu être déterminé. Si seuls les fonds qui ont été fondés en 1989 et plus tard sont pris en compte, des rendements d'environ 20% en résultent - cependant, ces chiffres sont dus à la phase euphorique sur les bourses de croissance telles que le Neuer Markt allemand (voir bulle Internet) en forme de. Lorsque vous investissez dans un fonds de capital-risque, le risque est considérablement réduit avec une durée de détention moyenne de 7 ans.

Problèmes d'incitation typiques

D'un point de vue économique, le capital-risque est une forme de financement qui se heurte particulièrement à des problèmes d'incitation entre la société de capital-risque et l'entrepreneur, car la société de capital-risque ne peut contrôler précisément si l'entrepreneur utilise effectivement l'argent mis à disposition pour accroître la valeur de l'entreprise dans l'intérêt des investisseurs. [7] Pour atténuer ces problèmes d'incitation, les sociétés de capital-risque ont mis en place diverses structures contractuelles et droits de contrôle types :

  • Le capital est mis à disposition en plusieurs tranches, avec un financement supplémentaire uniquement à condition que certaines étapes soient franchies ( « staging » ) .
  • Les obligations convertibles sont de préférence utilisées pour donner aux sociétés de capital-risque la possibilité de participer aux bons résultats de l'entreprise tout en continuant à recevoir des paiements d'intérêts et, si nécessaire, la priorité en cas de faillite.
  • Les sociétés de capital-risque ont des droits d'intervention étendus et peuvent même licencier l'entrepreneur pour mauvaise performance.

histoire

Les origines du capital-risque se trouvent aux États-Unis. C'est là que des sociétés d'investissement en capital-risque telles que l'American Research and Development Corporation (ARDC) ont commencé à se former à plus grande échelle après la Seconde Guerre mondiale. [8ème]

Allemagne

La première société de capital-risque n'a été fondée en République fédérale d'Allemagne que trois décennies plus tard, en 1975, et en 1988, il y avait déjà 40 sociétés. En 1987, le capital-risque s'est élevé à 1,2 milliard de DM, dont environ 540 millions de DM ont été investis principalement dans les domaines de la haute technologie, de l'électronique et de la microélectronique.

En décembre 1987, 12 sociétés de capital-risque de Berlin-Ouest ont fusionné pour former l'Association allemande du capital-risque (DVCA), qui disposait d'environ 600 millions de DM et avait investi 120 millions de DM. Les principaux donateurs étaient les banques et les entreprises industrielles. En décembre 1989, la DVCA a fusionné avec l'Association fédérale des sociétés allemandes de capital-investissement (BVK), également fondée à Berlin-Ouest le 29 janvier 1988.

Suisse

Après que le Parlement suisse a discuté d'un éventuel manque de capital-risque en Suisse au milieu des années 1990, une initiative a été lancée en 1996 qui offrait des incitations aux investisseurs et en 1997, un projet d'arrêté fédéral de 10 ans sur les sociétés de capital-risque a été soumis. [9]

Lorsque le secteur Internet a ensuite explosé et que le secteur du capital-risque s'est développé très rapidement, la position de départ a fondamentalement changé. Le 1er mai 2000, la loi fédérale sur les sociétés de capital-risque (BRKG) est entrée en vigueur et a introduit des incitations pour les structures d'investissement et des réglementations pour les investisseurs privés ( business angels ). [9] Faciliter l'accès au capital-risque visait à favoriser la création d'entreprises en prenant en compte non pas les jeunes entreprises mais leurs investisseurs. [9] Comme les start-up ont tendance à faire des pertes au cours des premières années de leur activité et que, par conséquent, la fiscalité est rarement une dépense importante pour elles, la loi a prévu des allégements fiscaux pour les sociétés de capital-risque et les business angels. [9]

Cependant, la loi n'a pas produit les résultats escomptés car les incitations fiscales globales ont été jugées insuffisantes. [9] L'impact sur les retours sur investissement s'est avéré insuffisant et les allégements fiscaux pour les particuliers fortunés qui ont été actifs en tant que business angels n'ont fourni que peu ou pas d'incitation. [9] Pour les start-up aussi, le problème était moins l'apport de capital-risque que la culture d'entreprise suisse , qui n'était pas disposée à prendre des risques. [9]

Dans les années qui ont suivi, plusieurs mesures ont été prises pour améliorer le cadre de la politique économique, par ex. B. a créé la loi sur les placements collectifs ou la réforme de l'impôt sur les sociétés II , [10] et d'autres incitations fiscales.

Voir également

Sources

  1. Ann-Kristin Achleitner : Définition du « capital-risque ». Consulté le 14 décembre 2020 .
  2. Cf. Wolfgang Weitnauer : Manuel du capital-risque - De l'innovation à l'introduction en bourse. 2e édition révisée. Munich 2001, p. 271. et Knud Hinkel : Facteurs de succès du financement de démarrage par les sociétés de capital-risque. Wiesbaden 2001, p. 191–192.
  3. Ministère fédéral de l'Économie et de l'Énergie : INVEST - subvention pour le capital-risque. Consulté le 14 décembre 2020 .
  4. Pour cette affirmation et une classification différente, voir : Ministère fédéral de l'Économie et de l'Énergie (éd.) : Gründerzeiten 28. Start-ups : financement et capital-risque . Imprimerie et maison d'édition Zarbock GmbH & Co. KG, Francfort août 2018 ( existenzgruender.de [PDF; 2.3 Mo ; consulté le 22 novembre 2018]).
  5. a b Phases d'investissement. Dans : Startups allemandes. Consulté le 22 novembre 2018 .
  6. Private Equity : Capital-risque pour entrepreneurs et start-ups. Dans : fuer-gruender.de. Consulté le 22 novembre 2018 .
  7. G. Gebhardt, KM Schmidt : Le marché du capital-risque : problèmes d'incitation, structures de gouvernance et intervention de l'État. Dans : Perspectives de politique économique. 3(3), 2002, p. 235-255.
  8. Spencer E. Ante : Creative Capital : Georges Doriot et la naissance du capital-risque . Harvard Business School Press, Cambridge, MA 2008, p. 299 .
  9. a b c d e f g Le capital-risque en Suisse. (pdf) Rapport du Conseil fédéral en application des postulats Fässler (10.3076) et Noser (11.3429, 11.3430, 11.3431). Département fédéral de l'économie DFE. Secrétariat d'État à l'économie SECO, 8 juin 2012, consulté le 20 juin 2021 .
  10. Markus Willimann : Capital- risque en Suisse : problématiques et mesures. 1er octobre 2012, récupéré le 20 juin 2021 .

Littérature

  • William D. Bygrave (éd.): Le manuel du Financial Times sur le capital-risque. Financial Times Prentice Hall, Munich/Amsterdam, etc. 2000, ISBN 3-8272-7012-X .
  • Michael Dowling (éd.) : Gestion de start-up : d'un démarrage réussi à une croissance durable. Springer, Berlin et al. 2002, ISBN 3-540-42182-3 .
  • Paul Gompers, Josh Lerner : Le cycle du capital-risque. Cambridge, Massachusetts, MIT Press 2004, ISBN 0-262-07255-6 .
  • Christoph Kaserer, Christian Diller : Fonds européens de capital-investissement - Une analyse de la performance basée sur les flux de trésorerie. Document de recherche de l'Association européenne du capital-investissement et du capital-risque (EVCA) et document de travail CEFS 2004 – No 1.
  • Tobias Kollmann, Andreas Kuckertz : E-Venture Capital : Corporate Finance in the Net Economy : Notions de base et études de cas. Gabler, Wiesbaden 2003, ISBN 3-409-12410-1 .
  • Klaus Nathusius : Bases du financement des start-up : instruments, processus, exemples . Gabler, Wiesbaden 2001, ISBN 3-409-11869-1 .
  • Jens Ortgiese : Valeur ajoutée par les sociétés de capital -risque . Eul Verlag, 2007, ISBN 978-3-89936-621-1 .
  • Michael Schefczyk : Stratégies de réussite des sociétés de capital-risque allemandes , Schäffer-Poeschel, Stuttgart 2004, ISBN 3-7910-1993-7 .
  • Wolfgang Weitnauer : Manuel du capital-risque : de l'innovation à l'introduction en bourse. 4ème édition. Beck, Munich 2011, ISBN 978-3-406-60864-3 .
  • Isabell M. Welpe : Capital-risqueurs et leurs sociétés de portefeuille : Facteurs de succès de la coopération. (= Gabler Edition Science. Entrepreneuriat ). Wiesbaden 2004, ISBN 3-8244-8079-4 .

liens web